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丛亮从股权结构谈联通C网价格问题

发布时间:2021-01-21 09:08:02 阅读: 来源:橡塑海绵厂家

有传言称,中国电信和中国联通对于收购C网的估值一直存在分歧,中国联通对CDMA网络估价为1100亿元人民币,中国电信报价为800亿元人民币。有证券业人士推测,最终转让价格会更接近中国联通的报价。

从股权结构来看,中国联通的CDMA网络属于其上司公司母公司中国联合通信集团所有,中国联通上市公司通过租赁中国联通集团公司的CDMA网络来运营CDMA业务。从某种角度来讲,中国联通CDMA网络资产属于100%的国有资产,在此次出售过程中,保证国有资产的保值增值也是一项重要的内容。

从收购方来说,主要有两种情况,其一是中国电信集团公司来收购联通C网,即国资的转移而已;其二是中国电信上市公司收购联通C网,即通过此次重组,同时完成CDMA网络的上市工作。

笔者认为,后一种方案更合乎时代趋势。毕竟,将优质够有资产上市是资本市场长期的呼唤。毫无疑问,对于任何一个希望获得移动牌照,进军移动通信行业的运营商来说,CDMA网络都是一项不可争议的“优质资产”。但是,需要指出的是,如果是第二种收购,就存在一个国有资本稀释的问题,因为中国电信上市公司并非100%的国有持股,也就是说,如果出售给中国电信上市公司,公众股份将按比例分享C网的价值,这就涉及了C网作为国有资产的部分民营化的问题,从这个角度来讲,CDMA网络的价格未必会太低。

况且,不得不提的是,在联通C网的估值过程中,除了网络成本以外(一般应该为重置成本,而不是沉没成本),用户的价值也是一项重要的指标。也就是说,中国联通出售的并非CDMA网络本身,还要加上数年来发展起来的具有一定用户粘性的数千万移动用户数,而这部分用户资源事实上是中国联通多年来通过巨额的终端销售补贴等手段积累起来的,凝聚了巨大的心血。

在国外,移动牌照一般是要经过竞拍才能够获得的,从这个角度来说,本世纪初欧洲电信运营商动辄百亿美元的3G牌照拍卖费用想必大家还历历在目。虽然中国联通CDMA网络并非3G网络,但是由于CDMA2000业务的成熟度较高,据说其平滑升级到3G网络的过程是3个国际3G标准当中最为容易的,也是耗费成本最低的,千亿人民币的价格应该物有所值。

当然,对于长期专注于固定通信的中国电信来说,其业务收入近年来受移动通信冲击较大,如果收购价定的过高,也会对其现金流产生一定的压力,国家相关部门也应该认真调查相关企业的具体经营状况,适当做出调整,因为重组的根本目的是为了优化市场结构,否则,如果与重组的根本目的相违背,就得不偿失了。

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