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邱冠华2012年银行板块至少涨18推荐3股-【资讯】

发布时间:2021-07-15 10:29:31 阅读: 来源:橡塑海绵厂家

邱冠华:大家下午好!今天的演讲时间只有15分钟,那就注定了只能讲干货,更多是集中于第一层面的东西,所以从这个角度来讲,具体的报告大家已经看到了,今天我们是大概从方向性上高度概括地跟大家介绍一下,今天我讲的内容有四个方面,行业定位、研究框架、研究结论、货币政策。

第一,中国银行业的定位。大家在思考,判断银行业板块投资机会必须要清楚的一点。一是中国与西方的银行业很大的不同,它不仅是一家企业,更是国家宏观调控的重要载体和政策传导的关键要道,正因为如此,所以我们在判断银行板块投资机会的时候,一定要放到宏观大背景下进行。也就是说自上而下判断行业机会,自下而上优选行业标的,这也是为什么有相当部分的人研究银行的算不良率算得满头大汗,哪怕精确到小数点后一千位都选不到的原因。二是我们认为中国经济高速增长下降到一个台阶,银行板块同质化选股时代接近尾声,伴随着中国经济结构调整的开始,银行差异化选股时代正式拉开帷幕,因为中国经济结构转型开始,银行的业务转型也势在必行,所以大家从2012年开始,对银行听到最多的一个词就是转型,也正是基于这么一个认识,所以我们在2012年稳中取胜,从宏观面、政策面、基本面和资金面四个纬度,考察了本轮(2011年~2012年)和上轮(2008年~2009年)周期之间的异同。下面讲一下这四个方面分别担任什么角色,宏观面提供大背景,基本面好比干柴,资本面如同烈火,政策面类比晴天;干柴和烈火在一起就能烧起来吗?未必,必须要天公做美,晴天配合。宏观面、基本面、政策面、基本面这四个纬度是不可分割的,也是我们研究的方面,可以做一个人为的拆分。研究框架跟大家简单汇报一下。

一是比较中发现,本轮与上轮相比,四纬度“方向相同,形态相似,节奏更稳,幅度适中”。具体来讲:宏观面,同样是经济下滑,但是减速更温和;政策面,同样是由紧至松,但节奏更稳健;基本面,同样是盈利下降,但波动更缓和;资金面,同样是流动性改善。二是基于此,我们对2012年银行板块投资,建议采用稳中求胜的投资思路——“先坐大卡车,再等小轿车,边乘边等。”大卡车指银行股,小轿车指中小票和成长股。如果能找到业绩有保障、增长确定的中小票和成长股,不要留恋银行股,可坚决去追逐前者;如果尚未找到,如果要买股票,我强烈建议你一定要买银行股,直到你找到了再切换过去(银行股流动性好);事实上,在经济减速背景下,符合上述标准的中小票和成长股不仅数量有限,而且挖掘难度较大。很难做到先知先觉,可能只有后知后觉,因此,应该先求稳定再图发展,建议配置部分银行股,也就是稳中求胜。

三是预计2012年银行板块涨幅区间为18~25%,其中盈利增长驱动18%,流动性改善驱动估值修复7%,我们判断明年3~5月份和四季度出现明显投资机会的概率最大。前者主要是由政策面(政策放松明朗)和行业基本面(盈利增速高点)驱动,后者,主要由宏观面(经济增速反弹、结构调整初见成效)和估值切换驱动。我们判断2012年银行的盈利增速是呈现前高后低的走势,第一季度是最高了。宏观面这一块的驱动非常重要,你去看每一轮银行股有绝对收益,尤其是相对收益的时候,背后通常是宏观经济相对比较敏感,2008年从4月23日到10月份,由4万亿的刺激计划已经见到成效。四是2012年银行基本面将经历软着陆,净利润增长降至18%;规模增长放缓,生息资产增长17%;净息差比2011年上升5-10bp,一季度后逐季回落,这是全年的比较,2011年是前低后高,低开高走,全年是处于中等水平;非息收入增速降至22%;成本收入比略升1pc至32%;不良温和爆发,不良余额增加1500亿,不良率上升11bp至1.01%。五是选股标准上,我们是按照优中选优的原则,对2012年的选股,我们是选取业务转型、息差水平、债市回暖和主题投资作为机会变量,防御变量是资产质量、资本内生、吸存能力、估值水平。六是按照优中选优的原则,2012年我们首推三个代表:招行、民生和南京;建议关注北京、兴业和深发展(000001)。招行是按揭贷款重定价的代表,民生是定向宽松支持中小企业的代表。

在座的可能比较关注信贷政策,一个是信贷投放情况,一个是存款准备金率,尤其是浙江农村合作银行情况,银行对这一块的货币放松大概的判断是稳健性的有序放松。其中对信贷放松这一块,尤其是两个星期前,因为新增信贷预计到七八千亿,我们认为是相对乐观的,我们预计最后两个月,新增信贷顶多是6500亿,我们偏向6000亿左右,我们通过短信给市场做了一个交代,如果超过6500亿多一分钱都是超我们的预期,最后两个月如果超预期主要集中于五大行,其它的银行没有超预期的能力,而五大国有行的情况,按照我们的调研,粗略估算,前三周信贷投放了1100亿左右,占10月份前月2600亿新增量的42%,而前三周投放呈现三大特点:一是按部就班,没有明显加速;二是结构上不是那么均衡,主要是工行和建行所贡献,工行的贡献超过了50%;三是存款减少并没有改观,截止18号,五大行存款减少了3500亿。前天,浙江五家农村合作银行下调准备金,关于这一点,我们在前天晚上就跟市长做了一个判断,我们判断有两点:第一,这不是一次系统性的下调,而是差别的取消,也就是刑满释放,取消差准;第二,现阶段农村合作银行存款准备金率由16.5%降到16%,很有可能是差准的取消,昨天晚上人民银行杭州支行跟我们的判断90%吻合,全国有20家农村合作银行,差准被取消。国有银行的增长乏力,最主要的原因是存款的减少非常厉害,这是最厉害的一家国有行。中等的国有行也一样,我为什么判断不会超预期来自股份制银行呢?这也算是一家比较有地位的股份制银行,贷款增长最后一天贷款增量最大,为什么?股份制银行能拿到一分的存款才能想办法放掉7.5元的贷款。

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